①看好出境游行业的成长前景，受益收入增长、签证放松和人民币升值，出国
    人次增长有望超35%。②凯撒旅游竞争优势明显，上市带来的品牌效应和资金支持将驱动市场份额提升，成为领先的出境游全产业链运营商。转型将显著提升公司业务成长性和盈利能力，首次覆盖给予增持评级，目标价17 元，对应2015 年不考虑凯撒并表估值为85xPE。
    预计易食股份原有业务2015-17 年收入增长5%/7%/5%，净利润增速为36%/6%/7%，对应EPS 为0.20/0.21/0.22 元。考虑此次并购对应的股份发行和融资及承诺净利润规模，对应EPS 为0.26/0.32/0.38 元。
    拟发行股份购买作价24 亿元凯撒同盛100%股权同时配套募集资金8 亿元：①以5.55 元/股分别向海航旅游和凯撒世嘉共发行2.205 亿股和2.119 亿股购买其持有的凯撒同盛51%和49%股权。②以6.45元/每股向特定对象发行1.24 亿股募集8 亿元，用于凯撒同盛国内营销总部项目、信息化+电商平台升级项目、体育旅游和户外旅游项目。
    凯撒旅游：国内领先的出境游全产业链运营商。①全产业链布局：出境游产品批发、零售、企业会奖以及目的地旅游资源服务和管理。
    ②收入利润保持较快增长：2014 年收入26.4 亿元/+24%，净利润为10592 万元/+123%，其中出境游零售、批发、企业会奖收入占比分别为67.5%、20.9%、11.6%。③目的地产品丰富：主要出境目的地均有产品，欧亚为主，2014 年收入占比49%/38%；④大范围实体零售终端布局，线上平台已布局：凯撒同盛现在全国22 个城市设立直营分公司，零售门店87 家，开设64 家体验中心，全国布局继续推进。
    风险提示：交易的审批风险，出境游行业增长不达预期的风险