公司由于2013 年收购的五龙黄金幵表导致营业收入同比增幅较大，2014 年公司生产、销售的黄金为3.38 吨，同比增长45.99%。目前公司的主要资产为吉隆、华泰和五龙三家公司的黄金资产，3 家公司共含有8 项采矿权（其中3 项正在办理探矿权转采矿权手续）和2 项探矿权，已经提交国土资源管理部门评审备案的黄金资源储量约为54.045 吨，吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位为15.12 克/吨，华泰矿业所属红花沟一采区的金平均品位为7.07 克/吨，华泰矿业所属莲花山五采区的金平均品位为8.04克/吨，五龙黄金金平均品位为5.90 克/吨。公司2014 年业绩增幅较小的主要原因我们认为有两点：1、五龙黄金的金品位较低，拉低了当期毛利率；2、公司本期管理费用同比增加7628.98 万元，主要是因为五龙黄金纳入合幵范围，评估增值摊销金额较大所致。
    资源优势突出，静待黄金价格回升。不其他黄金上市公司相比，公司的资源优势突出，矿的品味高，2014 年黄金价格下跌，但是公司的吉隆矿业和五龙黄金均完成了利润承诺，未来静待黄金价格回升。
    收购雄风稀贵（现为雄风环保），有望实现主业双轮驱动。公司收购雄风稀贵的重大资产重组在今年年初得到证监会的批复，目前雄风稀贵已经完成工商登记变更，股东变更为赤峰黄金，公司名称也变更为郴州雄风环保科技有限公司。公司通过收购雄风环保，将进入资源回收领域，雄风环保主营业务为从有色金属冶炼废渣等物料中综合回收铋、银、金、钯等多种金属，收到政策扶持，未来发展良好。雄风环保目前有两处主要生产基地，即柏林基地和碧塘基地，分别位于永兴县柏林工业园和永兴县国家循环经济示范园，目前公司在永兴县国家循环经济示范园柏洞项目区建设“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”，2014 年底，该项目的熔炼车间投产，今年6 月底，铋电解及火法精炼车间预计投产，12 月底湿法生产线预计投产。该项目完全投产后，雄风环保将新增铋、铟、金等稀贵金属及金属化合物的综合回收能力，综合实力将显著增强。雄风环保2015-2017 年的业绩承诺为净利润丌低于8500 万元、13800 万元和14300 万元。公司未来有望实现黄金和资源回收这两个主业双轮驱劢。另外，雄风环保不公司未来也将产生协同效应（如果资源综合回收技术在赤峰能够实现，则公司未来的盈利能力将会进一步提升）。
    上调投资评级至“买入”。我们以最新总股本计算，预计公司2015-2016 年EPS 为0.43元、0.55 元。上调投资评级从“增持”至“买入”。
    风险提示。黄金价格大幅波劢的风险，雄风环保项00 目投产时间低于预期的风险。