维持“增持”评级。一季度公司营业收入同比增长20.7%，主要是由于公司磷肥业务受益于行业景气回暖，及公司生产装臵运行达到理想状态，产品价格及产销量同比均实现增长；同时去年下半年盈利水平较高的工业业务并表亦有贡献。相应地，公司综合毛利率较上年同期提升3.55 个百分点至14.9%。受益于磷肥行业景气回暖，预计公司磷肥业务经营趋势向好；加之其传统磷矿石、磷酸盐等业务平稳发展及新建草甘膦等项目预计年内投产，公司2015 年经营情况有望持续改善。
    兴发集团是国内磷化工行业的龙头企业，具备突出的资源优势（磷矿石和水电），公司磷肥业务趋势向好，传统磷矿石、磷酸盐业务经营稳定，新建草甘膦项目则有望带来新的增量。我们维持公司2015-2017 年EPS 分别为0.54、0.70、0.85 元的预测，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：磷化工下游需求低迷风险。