去年年底到现在，卫计委医政医管局和妇幼健康服务司分别给独立实验室和医院下发了遗传学、无创产筛和植入前胚胎遗传学诊断领域的高通量测序临床应用试点牌照。这次给肿瘤领域的应用是第一次。高通量测序目前实现了商业化的项目只有NIPT 一个，未来除了优生优育和生殖领域，肿瘤和心血管等发病机理复杂的大病种必然为新型诊断技术提供广阔的市场空间。我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.80 元和1.08 元，目前公司动态PE 为112 倍和83倍。目前公司总市值186 亿元。我们暂维持对公司“推荐”的投资评级。公司业绩一直保持了高速增长，并且积极拓展技术平台，并延展产业链。我们将公司视为国内个体化诊疗行业的投资标的之一（详见专题报告《从临床应用的角度看个体化诊疗》），看好行业和公司的长期投资价值。
    观点：
    1、国内首批取得肿瘤高通量测序临床应用试点牌照。2014 年年底卫计委开始发放临床高通量测序试点牌照，医政医管局的第一批试点牌照涵盖了包括华大基因和达安基因等在内的独立实验室，以及少数几家医院。随后妇幼健康服务司为100 多家医院发放了无创产筛的试点牌照，为10 多家医院发放了试管婴儿领域临床应用的试点牌照。肿瘤早期诊断和治疗领域是未来新型诊断技术应用的巨大市场所在，此次公司取得试点牌照，以及监管层给这个领域发放牌照，为高通量测序技术在肿瘤领域的临床应用扫清了一大障碍。虽然目前CFDA 尚未给肿瘤领域的高通量测序产品和项目发放证书，但取得了试点牌照后，为公司在该领域的研究和临床应用提供了巨大的优势。
    2、新型诊断技术在肿瘤领域的应用展望。如果能在肿瘤早期阶段发现，并干预治疗，将极大地提高治愈率，显著延长患者生存时间。无论是CTC，还是ctDNA,都是聚焦外周血肿瘤早期筛查，高通量测序是主要技术手段。在后期治疗阶段，肿瘤的个体化用药诊断已经在临床实现了比较成熟的应用，在小分子靶向药物和单克隆抗体的治疗阶段，EGFR、HER-2 和bcr-abl 基因融合检测项目已经实现了商业化，并对替尼类药物和单抗的使用提供了重要指导作用。现有的商业化项目应用的方法学主要是PCR、FISH 和基因芯片等。我们预判高通量测序技术未来在现有的肿瘤个体化治疗基础上，或将提供更为详尽的治疗与用药方案,并能够更为高效地发现和药物作用机制有关的基因靶点，这些都具有重要的临床意义。
    3、把握国内个体化诊疗行业的投资机会。我们将个体化诊断行业分为产品提供商和服务提供商两类。公司属于后者。个体化诊疗市场的发展，推动了独立实验室业务结构的变化。基于分子诊断技术平台的个体化诊断市场前景广阔，此前迪安诊断已经公告和约翰霍普金斯的合作，我们认为这与康圣环球和梅奥的合作有异曲同工之妙。目前国内最大的特检独立实验室康圣环球是梅奥诊所在中国的长期战略合作伙伴，康圣环球以血液病检测为主，能提供3000 多项检测服务项目，从美国引进了众多先进诊断项目。迪安诊断通过和约翰霍普金斯合作，将提升分子病理诊断领域的技术水平，引进诊断项目，同时公司能够出具诊断报告，这将在很大程度上丰富公司的服务项目，而这些项目是更符合临床个体化需求的高附加值项目。
    结合我们判断未来国内的临检中心管理可能也会引入LDTs（实验室自配试剂）模式，这将给公司引进新的诊断项目提供更为便利的条件。所以我们将公司看做国内个体化诊疗领域的核心标的之一。
    投资建议：
    我们预计迪安诊断2015-2016 年EPS 分别为0.80 元和1.08 元。公司此前收购了杭州博圣，拥有了强大的妇幼系统的销售渠道资源，这些渠道资源以后可能为公司在高通量测序领域投放产品和服务提供有力支撑，即便不考虑高通量测序，杭州博圣现有的代理产品——串联质谱——也能为公司提供可靠的业绩增长保障。公司和阿里健康的合作将帮助公司整合ICL 领域的基层市场资源，使其更为集约化。和约翰霍普金斯的合作将帮助公司提升分子病理学领域的实力，提供更贴近临床需求的个体化诊断项目。结合以上几点，迪安诊断依托ICL 业务，正在积极拓展技术平台，延伸产业链布局，是国内个体化诊疗行业的核心标的之一，我们给予公司“推荐”的投资评级，是可以长期坚定持有的标的。
    风险提示：
    新技术领域的开发具有一定的不确定性。