通过外延式扩张售电量每增加15.45亿千瓦时（相当于2014 年售电量31%），可增厚EPS0.1 元。不考虑新电改推行对公司业绩的影响，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.24、0.27、0.29 元。参考可比公司平均估值，综合PB、PS 估值法，给予公司目标价13.34 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    新电改推行后地方小电网企业购售电环境渐趋市场化，文山电力业务优化空间相对较大。新电改方案中“输配以外的竞争性环节电价放开及售电业务放开”，将使地方小电网公司获得市场化的购售电环境，购电渠道增多，保障性用户之外的交易电价放开，公司度电盈利空间有望扩大。外购电比例越高、保障性用电比例越小的地方小电网企业，未来新电改推行后，释放的活力越大。11 家地方小电网公司中，文山电力外购电比例第三高，保障性用电占比13.2%。
    归属南方电网旗下，异地扩张有优势。新电改方案中“开放售电侧市场、放开增量配电业务”，大电网体系之外的各类主体也参与进售电领域，我们认为，与国网和南网存在股权关系的地方小电网企业将拥有更多优势。南方电网旗下的文山电力具备成熟的发电、配电、供电及调度经验，只要行政上许可、经济上可行，其有望实现规模扩张。
    风险因素：网内大工业电力需求下滑，当地小水电来水偏弱等。