◆事件：
    2011 年全年，公司实现营业总收入155271 万元，增加20249 万元，同比增长15%；实现利润总额16079.4 元，增加839.8 万元，同比增长5.5%；实现净利润13516.6 万元，增长846.6 万元，同比增长6.7%。基本每股收益0.28 元，同比增长7.69%，单季度0.03 元。
    ◆公司供售电情况：
    报告期内，公司所属电站完成自发供电量48991 万千瓦时，同比增加6770 万千瓦时,增长16%。完成购电量371704 万千瓦时，同比增加38703万千瓦时，增长11.6%。完成售电量403165 万千瓦时，同比增加47684 万千瓦时，增长13.4%。其中，线损率为4.17%，低于国家电网的平均水平。
    报告期内由于购电单价相对较低的小水电电量减少，购电单价相对较高的购省网电量的大幅增加，2011 年公司综合购电单价较2010 年有所增加。
    ◆两大因素驱动公司业绩增长：
    报告期内，公司虽然面临用电紧张、旱情持续的不良因素影响，但净利润仍旧实现了11.6%的增长，主要是由于:1)伴随公司所在区域经济持续发展用电需求增加，从而保障了公司电力作为主营业务的增长。2）公司参股公司经营业绩增加，为投资收益带来保障。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们预计12 年到14 年每股EPS 为0.36 元、0.40 元、0.44 元，目前股价对应12 年PE 为21 倍，作为“小水电+电网”模式的代表，享有一定的估值溢价，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：
    旱情持续恶化，公司水电发电能力不容乐观。
    较低的购小水电价格优势减小，高成本购省点电量增加。