由于PVC 行业目前80%以上的产能是煤头路线的，因此PVC 产品价格由煤头PVC 的边际成本所决定，之前5000 元/吨的价格是行业内大部分企业在盈亏平衡线以下；加之油价反弹，乙烯法PVC 成本上升，我们预计PVC 产品价格仍将小幅反弹。价格每上涨100元，按照2015/2016 年45/60 万吨的产量计算，公司的净利润将能够分别增加2880/3840 万元，分别合0.033/0.045 元/股。
    公司PVC 装置一体化优势突出。公司子公司乌海化工所在地内蒙古乌海市具有丰富的煤炭、原盐、石灰石储备，公司所需原料供给有保证且价格低于其他地区。2013 年公司参股内蒙古华海勃湾发电公司，可获得稳定的电力供应且具有低电价成本优势。目前公司已实现“电力-电石-PVC-电石渣水泥及环保产品-PVC 制品”一体化循环经济产业链，综合成本优势突出。
    公司料将受益于电价改革。PVC 生产制造是耗能大户，每吨PVC 生产，全生命流程将消耗7000-8000 度电。电价每下调1 分钱，公司的成本将下降70-80 元/吨，按照2015/2016 年45/60 万吨的产量计算，公司的净利润将能够分别增加2160/2880 万元，分别合0.025/0.033 元/股，业绩弹性大。由于内蒙是电价改革的试点省份，我们预计今年公司的成本电价将进一步下调，这将极大地增厚公司的业绩。
    稀土行业逐步走出困境，稀土新材料料将成为其中的亮点。未来稀土行业，在海外供应尚处低位条件下，国内稀土联盟模式将有助于中国重塑产业发展环境，增强市场定价能力，预计稀土行业将走出前几年的低迷。公司2014年通过收购达茂稀土，成功进军稀土深加工领域，大力发展稀土新材料产品，通过开发应用低毒高效的PVC 热稳定剂，实现公司PVC 专用料、型材的升级；此外，公司通过与研究机构合作，积极开发新型稀土催化剂、助剂，未来料将大力发展高附加值产品。
    公司进军土壤修复千亿市场的蓝海。我国土壤污染严重，造成巨额经济损失。
    在工矿业废弃地土壤环境问题突出的同时，耕地土壤环境质量更加堪忧,土壤大范围污染超标加上国家立法的推动，预计将催生万亿级土壤修复市场。公司2013 年底收购西部环保，进军土壤修复领域，利用PVC 生产装置的废渣加工成土壤调理剂系列产品，用于改良酸性、碱性土壤。目前酸性土壤改良效果明显，通过施用，降低土壤酸化水平，提高土壤地力，补充了中微量元素，增加了农产品产量，改善农产品品质，种植者收益提升明确。按照全国受酸雨污染的耕地面积1.5 亿亩计算，仅年均酸性土壤调理剂的市场容量就达到150 亿元；考虑到未来进一步进军碱性土壤改良的预期，市场容量有望进一步增长；如果按照每亩增收300-400 元来计算，特别是考虑到后续商业模式推广的可能性，我们预计未来耕地土壤改良修复市场有望达到千亿规模。
    风险提示。1.宏观经济下行导致需求低于预期；2.电改进程低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。目前国际原油价格已回升，预计PVC 产品价格也将逐步回升；稀土新材料和土壤修复板块2015 年也料将开始贡献业绩。我们维持预测2014-2016 年EPS 分别为0.41/0.59/0.96 元，维持“买入”评级。