给予公司2015 年业绩20 倍PE 估值，低于可比公司平均估值，目标价13.60 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    公司PVC 受乙烯法冲击不大，盈利维持稳定。PVC 价格此轮受油价下跌影响较大，有投资者担心乙烯法成本优势提高后会有大量供给冲击市场。
    我们认为乙烯法带来的影响有限，目前开工的企业开工率处于较高位臵，停工企业无意复工。我们判断，主要的冲击来自于金牛化工的63 万吨产能，对公司PVC 产品冲击不大。公司PVC 虽然是电石法，但是自配电石和电，打造循环经济一体化产业链，竞争优势明显，盈利可以在2015-2016年维持相对稳定。
    公司土壤改良液空间广阔。我国人口基数大、可耕种面积少，土壤改良剂市场空间巨大。我们测算，仅仅是受污染面积670 万公顷和黄淮海平原沙地200 多万公顷来计算，市场空间就有104 亿元。公司的土壤改良剂主要是无机作料，具备调节酸碱度、保水、保肥的作用。根据公司产品线的建设和销售进度，我们预计2015 年土壤改良剂有望实现收入6000 万元，利润约2400 万元。
    风险提示：油价下跌导致PVC 价格进一步下滑；新产品开发推广不及预期。