维持“增持”评级。新洋丰2014 年业绩与我们此前预测基本相符。公司全年销售磷复肥377.82 万吨，同比增长9.99%，此外，公司2014 年加大了化肥贸易业务的开展，共同推动销售收入增长。同期公司综合毛利率、期间费用率同比基本持稳。分产品看，复合肥业务贡献毛利11.9 亿元，同比增长11.3%；下半年磷酸一铵价格企稳回升，盈利改善显著，磷铵业务贡献毛利2.3 亿元，同比增长48.77%。
    公司市场覆盖力度提升，可望推动复合肥销量的稳步增长。而土地流转加速背景下，公司积极推广经济作物专业肥等新型肥料，同时规划通过合作以及自建电商平台等多种方式，实现营销模式创新。2014 年磷铵行业景气触底回升，2015 年景气有望继续改善，是公司业绩增长的另一推动力。
    我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为1.25、1.57 和1.96 元（暂未考虑后续增发因素），维持“增持”的投资评级。
    风险提示：复合肥市场拓展慢于预期的风险；磷酸一铵价格波动的风险。