公司2014 年业绩大幅增长受益于磷复肥行业底部景气度改善，和公司加大产能全国性布局。
    公司步入快速发展通道。公司通过重大资产重组，借壳中国服装股份有限公司实现上市。公司主营业务为磷复肥的研发、生产和销售，在湖北荆门、钟祥、宜昌、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西南宁等地建有大型生产基地，形成了辐射全国的产业布局。公司NPK 高浓度复合肥和磷酸一铵销量连续多年全国第一，拥有540 万吨的磷复肥生产能力和300 万吨的低品味矿洗选能力，产品涵盖硫酸钾型、磷铵复合肥、尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200 多个品种。
    线下渠道快速拓展。公司从2000 年开始做复合肥业务，2013 年产销量达到240 万吨，是华中最大的复合肥生产企业，处于国内第一梯队。公司目前拥有20 多个销售公司，全部覆盖湖北、河南、广东、广西等消费大省。公司销售渠道模式多样化，同时十分注重农化服务，未来有望在复合肥企业整合过程中成为龙头主体。
    磷肥业绩弹性可期。公司拥有160 万吨的磷肥产能，是全国最大的磷酸一铵生产企业，磷肥价格反弹后具有较大的业绩弹性。公司磷肥除满足自身复合肥的原料需求外，约有一半产能能够外销。按100 万吨外销产量测算，磷肥价格每上涨100 元，将增厚业绩1 亿元，增厚EPS0.16 元。
    风险提示。复合肥需求不及预期，磷酸一铵开工率快速恢复。
    盈利预测、估值及投资评级。我们长期看好公司的观点未变。下调2015/2016 年EPS 预测至1.23/1.55 元（原为1.23/1.56 元），增加2017年EPS 预测为1.80 元，上调目标价至30 元目标价（2015/2016 年PE25/19 倍），维持“买入”评级。