一是洞察力，公司注重于保持顾客和员工良好体验，包括董事长在内高管每周都有2 天时间在门店进行客户体验，每年花费超过300 万进行客户满意度评估，长时间高频次的观察客户体验。二是创新力，公司基于对客户的长期跟踪，推进以顾客为中心的服务和商业模式的变革，除了目前的开价自选和平价销售模式，还正在推动大健康药房新型商业模式和电商模式的创新。三是执行力，公司推行严格的标准化和信息化管理，便于优秀经验在所有直营门店的准确复制和执行，实现公司旗下所有直营门店的高效管理。
    开启医药电商O2O 模式，布局轻问诊业务实现有力闭环。医药电商方面，公司目前已积极推进B2C 业务，已完成自营电商平台和第三方电商平台的布局，有望在处方药放开等相关利好政策落地后与线下实体门店配合实现O2O 业务闭环。公司目前正尝试布局线下轻问诊业务，利用在重点区域旗舰店中布局小型门诊机构提供专业化诊疗服务，实现客户引流，提升客户粘性。同时，门诊业务的开展亦有望与公司电商业务对接从而实现线上远程轻问诊业务，增强公司医药电商O2O 的闭环力度，提升线上销售能力。
    积极推进大健康药房业务模式，试水慢病管理。公司积极推进现有门店的大健康模式改造，拟将产品由过去单纯的药品、保健品和医疗器械延伸至妇婴保健品、食疗品，健康护理品等健康功能相关产品，并利用公司品牌优势，逐渐将公司代理品种向上述品类延伸（寻找国内一线厂商合作贴牌），打造全品类大健康药房业务模式，提升公司品牌的同时提升公司盈利水平。公司还积极尝试慢病管理业务，目前通过数量日益庞大的会员开展包括顾客病例档案、定期测血糖血压、专项讲座、用药跟踪提醒、健康生活常识个性化推送等在内的服务，未来有望与公司医药电商平台对接，进一步加大公司在医药互联网领域的布局力度，提升公司盈利水平。
    风险因素：行业增速放缓、竞争过度致毛利率下滑风险，医药电商政策推进不达预期。
    盈利预测与假设：
    公司通过精细化管理推动新开门店业务的稳健扩张，同时有望依托布局互联网和轻问诊业务实现有力的O2O 闭环。考虑到公司未来几年门店快速扩张可能带来的业绩高速增长，大健康模式和O2O 闭环业务带来的充分想象空间，盈利预测假设如下：
    2014 年公司新增门店150 家，预计2015 年、2016 年、2017 年分别新增门店180 家、220 家、200 家。
    假设公司代理产品毛利率销售占比继续提升，毛利率保持稳定；随着公司精细化管理能力持续提升，销售费用率逐年小幅减少，其他费用保持稳定。
    在上述假设下，经模型测算，预计公司2015-2017 年归属于母公司净利润分别为1.9/2.59/3.39 亿元，对应发行摊薄后EPS 分别为1.19/1.62/2.12 元。
    估值及投资评级：
    公司主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药作为公司内部集中采购平台，兼顾少量对外药品批发业务。我们选择以药品连锁零售业务为主的一心堂、嘉事堂，以及兼有药品连锁零售及药品批发业务的九州通、浙江震元、国药股份作为可比公司，上述公司2015 年动态PE 算术平均值为49 倍，因此我们以2015 年49 倍PE 对公司进行估值，对应目标价58.31 元，首次覆盖，给予“增持”评级。