第四季度营收、盈利同比持平。其中，第4 季度实现营业收入约168.60 亿元，环比下降11.31%、同比下降12.05%；归属于母公司净利润0.05 亿元，环比下降98.55%、同比持平，对应基本每股收益0.0007 元，环比下降0.047元、同比持平。四季营收和盈利下降主要受价格下跌影响，热轧板卷价格同比下降12.95%、环比下降5.84%，冷轧产品同比下降7.97%、环比下降4.38%。
    投资收益增加，营业利润同比增加136%。鞍钢持股50%的合营企业鞍蒂大连经营热镀锌及合金化钢板，是鞍钢与蒂森克虏伯共同出资设立，结合双方的优势与技术， 目标瞄准国内家电板和汽车板，全年经营效益较好，实现净利润9.22 亿元，鞍钢因此获长期股权投资收益4.61亿元。由于主业毛利扩张与投资收益增加，公司营业利润15.65 亿元，同比增长136%。
    公司系汽车板供应第一集团阵营，管线钢也是看点。考虑到目前中国千人汽车保有量与世界平均水平差距较大，我们认为中国汽车产量及销量仍有较大增长空间，尤其是电动车领域将带动钢板增量需求。在汽车板材用钢里，冷轧和镀锌用量分别占汽车板材的22%和19%，价格和毛利率相对较高。公司全资和控股子公司现有60 万吨冷轧高强汽车板和90 万吨高强镀锌板在建，其中45 万吨镀锌预计将于2015 年投产，其余将于2016 年投产。公司在汽车板材市场占有率为13%，仅次于宝钢和武钢，且目前在建产能均属高强钢，符合当下汽车用钢发展方向。此外，今年央视3.15 中曝光江淮某款车型面板生锈存在质量问题和安全隐患后，各大车企考虑到镀锌板耐腐蚀度较好，纷纷转用镀锌产品，刺激钢厂镀锌订单增长。此外，在“一带一路”策略下，中资企业将走出去在中亚地区开发油气资源，预计将拉动国内油井管需求。鞍钢在管线钢和油井管上已有相当技术储备，如在管线钢领域成功开发低成本X80 管线钢、浮式LNG 管线用X70Q、X80Q 管线钢，高等级X90、X100 管线钢，在油井管领域重点开发了J55 级低屈强比电阻焊石油套管、M65 级电阻焊石油套管两个新品种，可实现批量供货。
    上调至“增持”评级。考虑到钢铁行业产能已开始得到有效控制，对公司大力对资产结构作了调整，使得盈利能力恢复增长，且公司PB 处于行业较低水平，兼具国企改革等概念，故上调评级。预计15-17 年EPS 预测0.17、0.19、0.23 元/股，PB 为0.90 倍。
    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；油气管道建设延期；公司经营治理等。