结合年报数据折算吨钢售价3441 元/吨，吨钢成本3048 元/吨，吨钢毛利422 元/吨，同比分别变化-62元/吨、-68 元/吨和6 元/吨；
    业绩体现行业复苏：2014 年矿价下跌幅度远超钢价，钢铁中游冶炼加工环节毛利显著上升，我们基于市场价格测算热轧板、中厚板行业吨毛利同比增加约150 元/吨。公司作为业内大型钢厂之一，盈利水平受行业影响较大，2014 年公司业绩趋势与行业一致，毛利率同比增加推动业绩增长。从四季度来看，虽然公司业绩亏损，但毛利率仍处于年内次高水平，淡季盈利的回落主要与期间费用率增加和所得税费用率上升造成；
    继续受益于行业供给收缩周期：2015 年一季度淡旺季切换后，行业盈利复苏有力，需求季节性改善配合环保治理持续改善引发钢价反弹行情，而铁矿石价格仍处在下跌寻底过程，一季度行业吨钢毛利呈V 字形走势，预计二季度将有环比显著改善。钢铁供给端自2014 年起进入收缩周期以来，已成为行业利润改善的主要动力，正如我们此前所预期，继资金压力后，2015 年环保因素成为压制钢铁供给的又一利器，
    各地陆续发生钢厂因环保治理而停产限产的现象，限产企业让出的市场份额推升续产钢厂的产能利用率，鞍钢作为大型国企，环保设施相对完善，环保治理对公司有利；
    投资建议：预测公司2015、2016 年EPS 分别为0.15 元、0.17 元，公司估值便宜，是目前为数不多的PB