晨光文具的核心在于线下的零售终端资源，我们理解晨光未来零售终端价值可以从线下互联网络流量变现来考虑，而这个线下互联网精准布局校园周边以及社区附近，已经具有规模化和位置稀缺性，相比于线上平台，反而具有极高的护城河。我们长期看好晨光文具线下网络的平台价值以及办公用品领域的二次创业！晨光科力普收入保持快速增长，平台依然处于前期投入期。晨光通过设立一站式办公服务平台科力普，涉足一万亿办公用品采购市场，定位为办公连锁零售，晨光不只是品牌商，而是零售商。目前科力普依然处于前期投入阶段，2014 年科力普实现销售收入1.53 亿元，同比增长44%，同期亏损2200 万元。科力普目前整体毛利率在13%左右。预计2015 年科力普销售收入维持40%以上增速，平台整体实现盈利到2016 年。
    维持“增持”评级。我们认为公司不是传统意义上的制造业或者零售企业，而是具有平台价值的线下互联网企业，公司目前拥有面向学生用品的线下平台以及面向办公用品的线上零售平台。短期内公司增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店增长以及办公用品领域高速成长，预计2015-2017年公司归属母公司净利润为4.16 亿元、5.20 亿元以及6.25 亿元。
    风险提示：管理风险以及办公市场拓展低于预期