三协2013 年向德赛电池提供电池自动化生产线改造，实现销售额1.1 亿元，我们预计，后续还有德赛的新线及改造订单。2014 年6 月，又与陶瓷行业龙头新明珠签订框架协议，未来有望形成50 台瓷砖对位切割自动化生产设备与100 台分选包装生产线的订单。得力于前瞻的自动化行业应用技术储备（LED 等非标自动化领域、光学外观检查模块等标准自动化领域及光学模块识别领域）和积极的市场开拓，未来2~3 年，预计三协的自动化业务将高速发展，产品线全面开花，带动公司整体业绩上扬。
    智能化为包装机械行业趋势，公司积极顺应行业需求。国内市场有3 大趋势：（1）沿海向内陆做转移；（2）小企业被淘汰，市场集中度向龙头提升；（3）同时，下游客户对少人化、智能化需求越来越高。公司一直秉承“高精端、国际化、服务优质化”路线，凭借“大客户营销+高端产品定位”战略后续将避开低端红海市场，目前市占率约60%，位居同行业首位。此外，存量的服务市场较大，但目前公司持续提供服务的存量设备占比仍较低，未来将逐步重视服务业务的发展。
    进入大客户体系+打破产能瓶颈，汽车配件望迎业绩爆发。2009~2013 年通过内生外延，公司进入汽车配件产业，生产汽车铸件和安全玻璃。1）经2~3 年积淀目前成功打入汽车大客户供货体系，15 年量产后业绩有望扭亏为盈；2）子公司耀华玻璃（占股55%）在手订单高达6 亿元（产能仅3.5 亿元），预计产能扩大后销售增加显著。
    风险因素：纸包装机械行业竞争恶化；惠州三协业绩不达承诺等。
    盈利预测、估值和投资评级。公司立足纸包装机械，深度多元转型汽车配件、工业自动化。传统包装机械主业智能化为行业趋势，公司积极顺应行业需求；汽车配件业务进入大客户体系+打破产能瓶颈，有望迎业绩爆发。
    双主业今年有望业绩反转，惠州三协产品线全面开花，“技术储备+市场开拓”策略驱动自动化业务高增长。我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.13/0.40/0.59 元的预测，维持“买入”评级。