每股经营活动产生的现金流量净额0.42 元，同比增长1.5 倍。公司分配预案为每10 股派发现金红利1.1 元。
    主要利润来源的调味品业务在2014 年继续保持量、价、利齐生的优秀增长态势，公司预计2015-2017年收入仍将保持15-20%以上的高速增长。2014 年调味品收入增长17%至23 亿元，毛利率提升4 个百分点至35%，净利润率提升0.7 个百分点至11.6%。《2015-2017》发展纲要中公司指出2015 年调味品收入计划提升至28 亿元，调味品利润达到3.13 亿元；随着调味食品业务建成中山、阳西两大生产基地，生产能力达到60 万吨；并逐步从单一调味品业务向多元化食品业务进军；到2017 年，调味品销售收入达37-40 亿元，公司收入达到40-45 亿元，净利润达到3.8-4.5 亿元。
    我们认为公司调味品发展路径非常清晰，品牌上坚定厨邦和美味鲜双品牌；产品上继续以酱油为第一品类，鸡粉（鸡精）为第二品类，并推出佐餐酱等高端新产品以及适宜线上销售的新产品，有次序延伸原产地概念、资源型的厨房食品；渠道上大量空白市场等待逐步开发，公司继续分五级市场定点突破。
    公司在年报中预计2015 年净利润将大幅下滑23%，大幅低于市场。2015 年计划实现营业收入29.25 亿元, 比2014 年增长10.72%；实现归属母公司的净利润2.2 亿元，比2014 年减少23.29%。业绩下滑的原因在于（1）2015 年预计产能还不能完全释放，阳西项目转固后折旧费用大幅增加，美味鲜人员增加，劳动力成本加大，导致美味鲜公司利润增幅放缓；（2）中汇合创公司2015 年营业收入较低，无业绩贡献；（3）公司本部土地及物业转让大幅减少；本部发行公司债财务费用增加。
    我们认为公司对调味品业务的长期乐观态度和对2015 年业绩的整体悲观展望并不矛盾。从一季度终端销售调研情况看，在去年一季度高基数背景下，预计今年一季度公司的调味品收入仍实现15%的同比高增长，但正如我们此前报告反复强调的“身为国企，目前公司业绩释放的动力上可能会趋于保守”。我们的建议是淡化对公司短期业绩波动的关注，而聚焦公司的长期投资价值和增长潜力，应当说公司质地优秀但目前增长潜力受到国有体制束缚。若公司完成混改，提升管理层积极性，不仅可以带动毛利率和净利率的稳步提升，逐步缩小与海天、李锦记的差距，还有望加速公司区域扩张和品类扩张的步伐。换言之，我们预计公司在混改完成后，将出现年均收入增速超过20%，净利润率从10%向20%靠近的快速增长期。
    暂时维持盈利预测，预计2015-16 年EPS 为0.46/0.60 元，同比增长31%/31%，目标价16.48 元，重申“买入”。酱油行业份额集中和消费升级同步进行中，行业正在快速增长，而公司作为行业龙头企业之一，区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间，并已处于多品类经营初期。不过身为国企，目前公司业绩释放的动力上可能会趋于保守，但公司未来潜力空间巨大，且国企改革有望提供超预期机会，所以我们在这个时点上继续推荐。
    风险提示：食品安全问题、国企改革启动前公司业绩释放的动力有可能相对不足。