同时作为行业龙头，公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，其市占率有望进一步提升。因结算进度的变化，下调2015、2016 年EPS 预测至1.66（-5.7%）、1.96（-25%）元。维持目标价18 元，对应2015 年PE10.8 倍，维持增持评级。
    2014 年收入1,464 亿，净利润157 亿，EPS1.43 元，同增4.2%，符合预期，竣工面积低于年初计划。实现营收1,464 亿，同增8.1%；毛利率29.9%，净利率10.8%，相比去年同期分别下降1.5pc 和0.4pc。ROE17.9%，仍保持在行业高位。在手货币资金627 亿元，同增41.4%。期末每股净资产7.99 元。每10 股派现5 元（含税）。
    销售保持稳定增长，合伙人持股计划持续进行。1）公司2014 年销售2151.3 亿元，同增25.9%，市场占有率达2.82%。2）截至2015年1 月末，公司集合计划共持有股份4.9 亿股，占总股本4.5%，已迎来第二批员工的加入。3）海外业务持续探索，在纽约、香港和旧金山新增3 个投资项目，有望通过合作方式提升产品和服务竞争力。
    打造城市配套服务商，物管有望成为新增长点。1）公司将加大住宅业务外的投入，方向集中在消费体验地产、产业地产和地产延伸业务方面。2）公司物业合同管理面积达1 亿平米，后续发展空间广阔。
    核心风险：市场回暖或有反复；地价高企，优质资源获取难度加大