点评：
    母港集装箱吞吐量稳步上升。2014 年母港公司完成货物吞吐量5.39 亿吨，同比下降0.8%。其中散杂货吞吐量1.86 亿吨，同比下降8.8%，主要原因是经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响；集装箱吞吐量3528.5 万TEU，同比增长4.5%，其中水水中转同比增长5.7%，水水中转比例达到45.8%。
    装卸业务毛利率回升。2014 年公司四大业务板块-集装箱板块、散杂货板块、港口物流板块和港口服务板块分别完成收入119.9、25.5、148.3、19.3亿元，同比变化+13.1%、+1.6%、+7.9%、-35.6%，毛利率分别变化+3.8、+6.0、-0.7、+7.6 个百分点，综合毛利率增加3.0 个百分点。装卸业务毛利率同比回升，港口服务板块变化较大主要是因为合并范围发生变化。
    增持上海银行提供增量投资收益，地产业务出现下滑。2014 年，公司参与了上海银行定增，认购完成后占上海银行总股本的 6.4%，成为上海银行第三大股东。2014 年公司实现投资收益17 亿元，同比增长86.8%；其中上海银行贡献投资收益7.3 亿元；由于14 年国内房地产市场景气度下降，公司地产业务合营企业上海银汇房地产发展公司贡献投资收益2.2 亿元，同比下降58.5%。
    推出员工持股计划，积极探索国企改革。2014 年11 月公司公布员工持股计划，拟向集团员工非公开发行不超过 4.2 亿股，价格为 4.33 元/股，募集资金总额不超过 18.2 亿元，目前有待证监会审批。参与本次员工持股计划化的人数占公司员工总人数的 72%左右，参与对象广泛，有助于提高集团员工的工作积极性，公司积极探索混合所有制改革，是上海国企改革的先行者。
    计划收购同盛集团资产，推进公司核心业务建设。2014 年11 月，公司公告拟以现金收购同盛集团的一些物流、土地以及电力、水务等港口配套资产。
    同盛集团是上海国资委旗下经营洋山深水港区工程建设及综合开发投资的公司，此次收购完成后，公司将充分发挥自身在建设上海国际航运中心中的主导力量，增强上海国资体系相关资产业务的协同效应，进一步做强上港集团主业及相关多元产业。
    收购东亚足球俱乐部，提升品牌影响力。2014 年11 月，公司出资2 亿元完成对东亚足球俱乐部收购，组建上港集团足球俱乐部。14 年以来，政府方面多次发出要求大力发展体育产业的信号，国务院更是印发了《关于加快体育产业促进体育消费的若干意见》，提出到2025 年，体育产业总规模将超过5万亿元。公司积极响应国家号召，提前布局足球体育产业，借此机会提升品牌形象，扩大社会影响力。
    中标以色列海法新港，响应“一带一路”国家战略。2015 年3 月28 日，公司发布公告称，成功中标以色列海法新港自 2021 年起 25 年的码头经营权。
    海法新港设计年吞吐能力 186 万标准箱，本次成功中标将进一步拓展公司的国际营运网络，强化港口核心业务的竞争力，并加深与国际港口及航运企业的战略合作。同时，该项目的中标也是公司积极响应国家“一带一路”整体战略的实质性举措。
    估值与评级 ：公司是港口龙头，同时积极进行多元化发展、探索国企改革、配合“一带一路”战略走出去，不断释放新活力。预计公司 15-17 的EPS 为0.33、0.36、0.39 元，对应PE 为23、21、20 倍，对应15 年PB 为2.8 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：国际国内经济形势低迷，华东地区港口恶性竞争