14 年母港货物吞吐量完成5.39 亿吨，同比下降0.8%。分板块看，集装箱表现抢眼，营收达119.94 亿，增长13.06%，吞吐量3528.5 万TEU，同比增长4.5%；散杂货板块营收25.45 亿，同比增1.6%，吞吐量1.86 亿吨，同比下降8.8%，主要是受煤、铁矿石吞吐量下降影响，带来的结构调整反而使得公司收入增长；港口物流板块实现营收148.27 亿，同比增7.9%；港口服务板块营收19.31 亿，同比减少35.63%，主要因为上港引航管理站不再纳入合并报表。
    成本、费用控制良好。报告期内公司毛利率为35.94%，较上期增加3.04 个百分点，增长主要来自于集装箱、干散货两大板块的成本节约，分别为51.27 亿、17.36 亿，分别同比增长3.82%、-6.62%。同时，费用方面保持了良好的控制，三费总额31.31 亿，较上期增加3.87%，期间费用率为10.88%，仅较上期增长0.18 个百分点。
    投资收益及营业外收入增厚业绩。报告期公司产生投资收益16.98 亿，同比增长86.85%；此外，营业外收入9.3 亿，同比增长28%。其中，非流动资产处置利得11.49 亿，同比增长255%。营业外支出2786 万，同比下降47.49%。综合来看，公司实现归母净利润67.67亿，同比增长28.75%，净利率为27.27%，较上期增加4.99 个百分点。
    继续推行“一主多元”战略格局。一方面，公司牢牢把握主业发展，近年来抓住自贸区建设等契机，积极建设洋山港四期等新港口泊位，引入全自动化码头，实现自身体量扩张的同时提升了港区的效率。另一方面，公司各子公司百花齐放；首先，积极布局长江经济带港口，14 年新增重庆果园集装箱码头，有利于形成内外联动；其次，入股上海银行等金融企业，为企业扩张融资提供了便利；再者，通过入股东方饭店、上港足球队，逐步探索2B到2C 的转型，为公司未来业务拓展提供了无限的可能。
    维持盈利预测，上调买入。我们认为，公司现金流充足，预计未来公司将围绕主业经营、充分利用国家一带一路战略、长江战略和国企改革带来的发展机会，进行国内外资源整合，继续推行“一主多元”战略，同时兼有足球主题催化。我们预测15-17 年EPS 分别为0.31元、0.35 元、0.39 元，对应PE 为25 倍、22 倍、20 倍，上调至买入评级。