四季度单季收入36.7 亿，同比下降37%，净利润6.46 亿，同比下降35%。
    智能电网及能源互联网实力强大
    南瑞在配电网升级改造，电网智能调控等领域，实力国内最强。2014 年建立了全国统一的电力市场交易平台，是国内首套投入运行的大用户交易平台，我们预计将受益于国内电力体制改革和能源互联网建设。目前能源互联网业务收入占比较小。
    预计2015 年主业将平稳增长
    2015 年，电网投资平稳增长，计划增速10%左右，南瑞的电网自动化业务可能与电网投资增速基本持平。我们预计电网外业务新能源发电和工业控制将较快速度增长，但由于利润率较低，对公司业绩拉动有限。整体来看我们预计2015 年主业仍将平稳增长。
    估值：目标价20.5 元，买入评级
    我们的目标价是基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC=8%）得出。我们盈利预测存在下行风险。