投资要点：
    点评：公司2014年实现收入、归母净利润为 233、4.13 亿元，同比分别下滑17.14%、74.2%，实现EPS0.19 元，每10 股分红0.6 元。受行业需求低迷影响,业绩低于预期，但市场份额却实现逆势上涨。不考虑徐工基础以外的资产注入，维持2015-17 年EPS 为0.271、0.339、0.41 元；若考虑徐工基础以外所有公告资产全部注入，则2015-17 年EPS 为0.273、0.341、0.413 元。基于公司将显著受益于一带一路建设及国企改革的预期，目标价由17 元上调至17.5 元，维持增持评级。
    “一带一路”利好不断，公司出口显著受益。①28日三部委联合发布“一带一路”愿景与行动文件，截止28日亚投行“朋友圈”增至42个，“一带一路”倡议持续往前推进。②中国基础建设的成功，是我国工程机械行业的最好宣传，“一带一路”的推进势必为工程机械龙头的出口带来实质性利好。③徐工机械系出口优势企业，在海外设有工厂、服务中心、研发中心等，“走出去”准备充分，将显著受益“一带一路”。
    国企改革逐步实施，期待后续更精彩。①2015 年2 月27 日公司公告集团核心员工将通过资产管理计划间接持有公司股票。该股权激励力度远小于三一重工、中联重科，不利于公司在行业低迷和激烈竞争中胜出，判断此为其国企改革第一步。②考虑江苏省和徐州市国资委关于竞争性行业的改革态度非常市场化，预计公司后续改革更精彩，更能为企业带来实际改善。
    催化剂：一带一路带动出口、国企改革推进、国家出台稳增长政策。
    风险因素：行业持续低迷的风险。