全年摊薄每股收益为0.80 元。期末净资产规模683.64 亿元，每股净资产7.13 元，当期ROE 为11.28%。
    经纪、自营和资管是推动业绩增长的主要推动力，贡献了76.06%的利润增加额。2015 年1-2 月海通证券母公司及资产管理子公司共计实现净利润17.61 亿元。
    H 股增发：补充资本有利推动两融份额增长。2014 年12 月海通证券与7家机构签订认购协议，以15.62 港元/股发行19.17 亿股，募集资金约299.44 亿港元。随着市场杠杆交易需求的迅速增长，资金成为业务发展的主要瓶颈，海通两融余额市场份额由2014 年6 月末的6.21%降至2015年2 月末的5.40%，新增资金到位后料将扭转两融份额下滑的趋势。
    海外并购：加速布局国际业务，满足客户跨境业务需求。2014 年，海通国际证券成功签约收购日本上市公司Japan Invest，进一步提升对国际机构投资者的研究服务能力；签约收购葡萄牙圣灵投资银行，国际化布局料将拓展到欧美成熟市场和南美、非洲等新兴市场；搭建自贸区跨境业务平台，跨境业务能力进一步增强。
    经纪业务：加快网点转型，机构客户增长迅速。2014 年，海通股基经纪业务市场份额4.78%，同比持平，全年净佣金率为0.0608%，同比下降7.78%，降速慢于行业平均。公司进一步压缩网点营业面积，加快营销团队向创新业务转型，加快空白区域微型营业部布局。全年公司大宗交易市场份额8.6%，市场排名第三， QFII/RQFII 客户净新增开户数市场份额为10.6%。
    自营收益优于同行；类信贷贡献23.15%的收入。投行业务：2014 年受益于再融资额增长，目前有30 单项目在会；自营业务平均收益率9.17%，优于已披露年报的广发和华泰；类信贷实现利息收入41.63 亿元，占比收入23.15%；资管业务收入4.50 亿元，并表基金收入7.50 亿元；融资租赁收入10.11 亿元，占比公司收入5.60%。
    风险提示。1.股票、债券市场下跌；2.创新不达预期；3.佣金率大幅下行。
    盈利预测及估值。假设公司可以在2015 年4 月完成H 增发募资299.44亿元，基于公司年报的自营资产配置，我们调整2015/16 年公司EPS 分别为1.30/1.40 元/股（原预测为1.45/1.37 元）。目前股价隐含的2015 年动态PE 为17.59 倍，PB 为2.50 倍。长期来看，经济增长和转型压力倒逼资本市场改革，直接融资崛起重新划分金融利益格局，券商作为资本市场的组织者是最大的受益者。短期来看，代客理财业务将促发券商经纪业务转型和FC 落地，有助于提升券商对客户账户资产的把控能力，增加客户粘性，海通估值低于行业平均，维持“买入”评级。