点评：
     物资贸易减少导致营收下降，毛利率提高贡献利润增速。公司2014年的营业收入同比有所下降，最主要的原因在于占营收将近一半的物资贸易业务的下滑，该业务2014 年收入51.4 亿，同比下降22.87%。
    最后归母净利润的稳定增长得益于毛利率的提升，所有的业务中除了一般图书和新业态的毛利率略有下滑外，其他业务毛利率都有所提升。综合毛利率19.56%，同比增长4.5%。
     收购智明星通，奠定未来增长的新支柱。智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业，以免费安全软件和导航网站为切入点，通过搭建游戏运营发行平台（337.com）和电商服务平台（行云）实现流量变现，将游戏产品为公司利润的重要突破点，成功打造了面向海外市场的“流量入口-发行平台-游戏与应用产品”的闭环互联网产品生态系统。智明星通的发展潜力还并未被市场完全认知，业务超预期的可能性极大。
     打造全方位、全媒介的文化产品服务提供商。收购智明星通只是第一步，公司要以智明星通为基础，实施“互联网＋”发展战略，着力打造新媒体集团，发起成立新媒体基金，加快新媒体领域的投资，同时建立行云国际出版平台，推动优秀出版资源“走出去”和“引进来”，加快推进传统媒体与新兴媒体的融合，打造新的经济增长极。
     盈利预测：预计公司2015～2017 年EPS 分别为0.86、1.1、1.44，对应市盈率分别为22X、17X 和13X，维持“买入”评级。