此次公司定增将新建195 万吨粮食仓储及配套物流设施，主要包括59 栋粮食仓储库、8 个日烘干能力1000 吨的烘干塔、年发运量300 万吨物流配套设施建设，进一步拓展粮食供应链业务。富锦项目总计将投入23.5 亿元，将使用募集资金约11 亿，剩余资金自筹，建成后内部ROE 将达到10.03%，静态回收期9.12 年。
    政府合作背书，异地外延扩张可期。此次定增项目是公司农产业务扩张的延续。公司14年通过并购穆式家族旗下鹏屿物流，正式进军东北临储业务。截止14 年底，通过自建、收购、租用、合作等方式整合仓容1000 万吨，日烘干能力达到8 万吨，并实现年粮食外运能力450 万吨；14 年12 月，公司与省农业厅签订协议，力争在五年内新建 1000 万吨粮食仓储能力和 300 万吨粮食深加工能力，打造全国最大的粮食全产业链经营龙头企业，实际从政府层面获得了支持和肯定。我们认为，公司在政府合作和支持下，已实现了松嫩平原到三江平原的外延扩张，在5 年或更短的时间内实现仓储能力翻倍是大概率事件。
    “产业链贯通+农业信息化”或为发展方向。我们始终认为，公司借助仓储能够控制大量粮源，加之自身原有物流、供应链方面的布局，具有成为国内“大粮商”的潜力；我们认为，在仓储规模提升后，公司未来有两个可选发展方向：其一，学习海外大型粮商经验，向上拓展农资农机，向下拓展粮食深加工，实现全产业链贯通；其二，搭建以粮食种植、贸易为核心的农业信息化平台，借助互联网实现信息流、商流、物流的一体化。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。在不考虑定增的条件下，我们预计公司14-17 年EPS分别为0.31 元、0.39 元、0.51 元、0.66 元，分别对应PE 为39 倍、31 倍、24 倍、19倍；目标价14 元，维持“增持”评级。