作为主业的饲料营收19.59亿元，同比增长1.87%，销售合计50.35 万吨，略低于我们之前预计的53 万吨，不过考虑到去年行业和公司双调整情况下，实属不易。公司并没有一味追求规模，而是梳理每个产品的毛利率和客户端贡献率，淘汰低毛利和低客户贡献后，饲料毛利率达到了近年最高的14.07%。
    14 年养殖行业景气度极端低迷，但公司积极拓展市场和突破内部运营管理瓶颈。此外，公司充分利用了资本市场的优势，积极推动与上下游行业的战略合作，尤其是加大了规模化猪场的开发力度，同时募集资金项目逐步达产，助推业绩逆势反转。
    我们认为6000 万体量利润只是公司恢复一个常态而已，后期将步入跨越式发展的阶段。公司定位于专业猪场的方案提供商，也不排除会利用互联网工具进行上下游的整合和业务拓展。
    盈利预测与投资建议: 不考虑公司或有并购项目影响，我们预计15-17年公司实现销售收入24.85 亿元、32.90 亿元和39.25 亿元，同比增长25.01%、32.41%和19.28%；归属母公司净利润0.95 亿元、1.16 亿元和1.38 亿元，同比增长54.94%、22.24%和19.56%，EPS 分别为0.30 元、0.37 元和0.45 元，15 年仍将是业绩高增长的一年，考虑到公司步入跨越式发展阶段，上调至买入评级。
    风险提示：畜禽疫病；下游养殖低迷；并购不畅。