我们认为，公司质地优良，未来具备较强的外延式扩展预期，维持强烈推荐-A评级。
    2014年公司完成金属管件生产量57.5万吨，实现销量58.8万吨，同比略减1.5%。实现营业收入37.8亿，同比减少5.3%，扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润2.3亿，同比增加15.7%，折合每股收益0.61元。由于原油价格大跌，勘采公司资本支出大幅减少，上游设备企业面对的需求显著缩减，同时火电建设也相对维持较低水平，公司产品所处的两大领域景气度低谷。我们认为，在公司两大产品系列油井管和锅炉管均处于行业景气度底部之时，公司能够取得上述业绩实属不易。同时，公司拟分配现金股利0.2元/股。
    公司石油开采用管实现销售收入21.46亿元，较去年同期下降15.39%；实现销售利润4.47亿元，较去年同期下降8.75%；锅炉管销售收入11.66亿元，同比增长17.26%；实现销售利润1.65亿元，同比增长15.44%。公司募投项目产能较去年明显增长，目前募投的几个主要项目均已建成投产，但因固定资产折旧压力和生产线磨合等因素影响，暂时未能贡献效益。
    公司在行业景气度相对较低的大环境下，积极调整产品结构，同时增加外销比例，提升产品的技术含量和附加值。当前油井管出口比例已经升至37.7%，而锅炉管则致力于高端品种的生产和销售，高端产品占比总量达到30%，从而使得公司收入略减的情况下，毛利率提升，三费减少，净利率提升。
    公司质地优良，经营稳健，负债率不超过28%，账上现金超过6.7亿，各项财务指标正常，在行业内处于领先地位。同时综合毛利率出现小幅提升，管理费用出现显著下降，均体现了公司强化管理和调整产品结构之后的成效。公司良好的现金流和增长的盈利能力使得公司具备较强的外延式扩张预期。
    维持强烈推荐-A。预计公司募投项目的产能和盈利能力将会有效释放。2015-2017年每股收益为0.68、0.78和0.9元，对应2017年PE为16X。
    风险提示：下游需求萎缩，订单量下滑。