考虑到“开门红”表现强劲，我们预期2015年一季度的NBV 增速很可能超过20%。平安管理层设定中期ROE 目标20%以上。
    平安2014 年综合成本率明显改善，但预计2015 年行业竞争将继续加剧2014 年财险综合成本率为95.3%，较去年的97.3%改善2ppt。展望2015年，平安对理赔费用的上升仍保持谨慎，我们重申行业竞争将继续加剧。考虑到直销渠道商业模式优势，我们预期公司长期综合成本率将继续低于97%。
    综合金融控股架构将继续驱动公司高增长
    平安金融控股集团的架构帮助集团取得非常优异的业绩增长。2014 年集团内客户迁徙数达702 万人次，占新用户数的26%。核心金融业务向互联网金融业务迁徙用户达1343 万人次。我们认为2015 年将是平安至关重要的一年，“以科技驱动”的客户中心战略在未来几年将驱动公司业务的快速成长。
    估值：维持“买入”评级，上调目标价至97.01 元
    我们根据SOTP 模型得出目标价为每股97.01 元（此前为93.10 元）。该目标价对应1.76x 2015E P/EV 或15.00x 隐含新业务倍数，维持“买入”评级。