本次交易标的资产的交易对价为6.6 亿元，拟向海亮集团和正茂创投合计发行股份数为12336.45 万股。业绩承诺情况为标的公司2015 年、2016 年和2017 年实现的净利润分别不低于6899.03 万元、8646.81 万元和10199.12 万元。 点评：
    海亮环材产能规模大、市场占有率高、研发实力强：海亮环材于2011 年成立，是海亮集团旗下的一级子公司。公司主要从事脱硝催化剂的设计、研发、制造、试验检验和售后技术服务。公司主要产品为蜂窝式 SCR 脱硝催化剂，广泛运用于火力发电厂等行业。主要用途为净化燃煤烟气中的氮氧化合物等有害物质，有效减轻雾霾。2013 年底公司SCR 催化剂年产能达到2.8 万立方米，排名全国第二，仅次于大唐南京环保科技有限责任公司。2014 年上半年已达到4 万立方米，产能提升速度惊人，公司有望依托自身强大的生产能力，进一步夯实行业领先地位，提高市场占有率。公司另一大亮点是其强大的研发实力。公司向来将技术创新放在未来发展的首位，2013 年、2014 年1-9 月，公司研发投入占营业收入的比重分别为7.25%和5.46%。公司目前已取得实用新型专利6 项，正在申请发明专利11 项、实用新型专利2 项。  公司2014年1-9月主营业收入为1.90亿元，较去年同期相比增长率高达95.07%。主营业务收入大幅增长的部分原因是由于公司自主研发的SCR脱硝催化剂产品是自2013年下半年才开始正式量产销售，因此2013年业绩偏低导致2014年前三季度公司业绩增长幅度巨大。2013年和2014年，公司与客户签订的合同数量分别为21份和65份，对应的SCR脱硝催化剂产品数量分别为5041.08立方米和10658.57立方米，2013年和2014年实际生产SCR脱硝催化剂3690.72立方米和11445.08立方米，两年合计的订单执行率高达95%以上。
    公司预计2014年将销售SCR催化装置12077.27立方米，同比增长236.33%；实现营业收入2.63亿元，同比增长169.09%；预计实现净利润4298.32万元，同比增长257.57%。可见公司盈利能力之强，未来业绩有望持续增厚。紧跟环保热潮，脱硝催化剂行业发展空间巨大：环保部修订的《火电厂大气污染物排放标准》规定自2014 年7 月1 日起，现有火力发电锅炉及燃气轮机组执行氮氧化物排放浓度在重点地区不高于200mg/m3、非重点地区200mg/m3 的限值。国内史上最严苛的标准势必将促使脱硝催化剂产品需求的大幅增长。
    并且，《重点区域大气污染防治"十二五"规划》中明确扩大了氮氧化物治理的范围。根据中电联的规划，火电装机容量将从2010 年6.7 亿千瓦上升至2020 年12 亿千瓦。根据政府的要求，新建燃煤机组需全部安装脱硫脱硝设施，5.3 亿千瓦的新增机组容量将大幅度提升火电脱硝的需求。 投资建议：海亮股份完成此次交易之后，将形成铜加工、金融、环保三大业务板块的战略布局。在原有传统业务保持良好发展势头的同时，积极布局环保产业，涉及环保主题将进一步提升公司价值。按增发后股本计算，预计公司14-16年EPS分别为0.29元、0.41元和0.57元。参照行业内其他可比公司2015年PE一致性预期，如博威合金42.01倍PE，我们给予公司2015年35倍的PE，6个月目标价14.35元。维持公司买入评级。
    风险提示：公司主要风险源于铜价大幅波动，国内融资环境的变动，并入集团子公司后业绩未达预期目标。