公司业绩下滑主要原因是水泥行业14 年供需格局依然不佳、地产行业持续低迷。新疆地区历史上过于激进扩张的产能仍未出清，对价格仍压制明显，从毛利率和营业利润率来看，公司经历了13 年小幅回升后再次创新低，反映出盈利能力已处在历史底部。
    2、产能出清尚未结束，2014 年量价齐跌。2014 年公司水泥熟料总销量2145万吨，在2013 年小幅上涨至2327 万吨后再次下跌，回归近3 年来最低位，同比下降7.83%；2014 年公司吨收入持续4 年下跌，仅246 元/吨（2013 年吨收入273 元/吨），吨毛利55 元/吨（2013 年67 元/吨）。2014 年新疆地区产能增速已经趋缓，新增产能压力较小，市场低迷主要原因还是需求端疲软，而前期产能尚未出清，导致供需格局依然不佳
    3、展望2015年，供需格局改善有望带动基本面趋势向上。展望15年，新疆地区产能的高速扩张已经结束，区域新增产能大幅下降，同时从14年底开始实行长达四个月的错峰生产，15年供给压力将大幅缓和。另一方面丝绸之路经济带政策的逐步落实将拉动未来水泥需求的逐渐回暖。新疆地区水泥市场已经盘踞底部超多2年时间，预计产能出清过程已经临近尾声，2015年有望底部回升。
    4、投资建议：2014 年水泥需求低迷叠加过剩产能释放影响导致公司量价齐跌，盈利处于历史底部。展望今年和明年，新疆地区受益于新增产能减少及四个月的错峰生产，供给压力将大幅缓和；同时在西部大开发和一带一路的国家政策带动下，新疆地区水泥需求得到中长期支撑。预计15 年区域供需关系将得到改善，公司业绩有望底部回升。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.34、0.88、1.10 元，维持持有评级。
    风险提示：新疆区域需求下滑，新疆新增产能继续大幅投放