点评：
    需求萎靡，量价齐跌。1-3 季度新疆地区水泥产量约3867 万吨，同比降约9.9%；公司水泥销量约1663 万吨，同比降约11.1%；3 季度销量约725 万吨，同比降约12.4%。1-3 季度吨均价同比降约22 元/吨；3 季度同比降约24 元/吨。
    成本端改善小幅缓冲盈利降幅，财务压力凸显。1-3 季度公司吨毛利同比降约10 元/吨；其中3 季度同比降约26 元/吨。1-3 季度吨期间费用同比增约8 元/吨；其中吨财务费用同比增约8 元/吨，贡献最大。
    非经常性收益改善盈利状况。1-3 季度公司吨净利同比降约1 元/吨；其中3季度同比增约14 元/吨，显著受益于本期实现的仓房沟厂区搬迁土地收益。
    1-3 季度公司吨净利（扣非）同比降约15 元/吨，3 季度同比降约19 元/吨。
    有息债务负担较大。期末公司有息负债约102 亿元，较期初增约5 亿元，债务压力进一步提升；公司10 月23 日公告与中材集团财务公司签订金融服务协议，涵盖单日上限5 亿元的存款、余额上限6 亿元的综合授信及免费结算服务，体现了控股股东中材集团为公司降低财务负担的意图。
    预计4 季度江苏价格回升至相对高位。需求萎缩背景下疆内供需格局不容乐观，价格仍将徘徊于底部。而江苏区域得益于供需格局较优、行业自律较好，4 季度价格有望回至相对高位。
    投资建议：
    长期看，新疆城镇化及水泥需求仍有较大增长空间；公司作为疆内水泥龙头，将直接受益。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.34、0.45、0.62，对应PE分别为19.5、15.0、10.8 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：需求大幅低于预期。