分红预案拟10 派6.5 元（含税）销量同增9.29%，盈利水平提升，费用率下降
    14 年公司水泥和熟料合计净销量为2.49 亿吨，同比增长9.29%；受益于煤炭价格下跌、煤炭和电力消耗等主要指标进一步优化，吨成本为下降至154.73 元/吨，同比下降3.4 元/吨，降幅为2.15%；受销量增长、经营规模扩大以及管理水平提升的影响，三项费用合计占主营业务收入的比重为10.73%，较去年同期下降了0.43 个百分点。
    资债结构进一步改善，财务稳健
    报告期公司资产同增9.84%；负债同减4.92%，资产负债率31.92%，较上年末下降了4.96 个百分点；BPS 12.5 元，较上年末增加1.91 元/股；受货币资金增加和有息负债减少等影响，净负债率仅为11%，较去年同期下降16 个百分点。
    15 年稳增可期
    预计15 年将新增熟料产能约1150 万吨，水泥产能约2080 万吨，计划全年水泥和熟料净销量同比增长3000 万吨左右，在国际化发展方面，公司将积极推进印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等水泥项目建设，以及老挝、柬埔寨等项目的前期工作；15 年全年业绩稳定增长可期。
    长期发展值得期待，维持“买入”评级
    海螺是中国水泥行业当之无愧的龙头企业，目前经营已逐步走出国门，输出产能，未来有望成长为国际化的水泥巨头。14 年末，公司股东持股改革之后，国资委的束缚力减弱，这将使得未来公司在经营与资本相结合的发展策略上可采取更加灵活的手段，长期发展值得期待。我们预测15/16/17 年EPS 分别为2.34/2.60/2.94 元/股，对应PE 分别为9.5/8.5/7.5x。维持“买入”评级。