公司在中高端色织布市场的国际和国内市场仹额分别为25%、50%左右，占据着不可动摇的龙头地位。公司集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造销售的全产业链布局保证了稳健经营和客户粘性。
    产能、棉价双驱动，业绩稳健增长可期。长期看，内外棉价差收窄大势所趋，利好鲁泰等棉纺龙头企业。公司原料70%左右为长绒棉，约占面料成本的55%左右。2014 年棉花收储政策取消、直补政策施行，国内棉价跌幅超过20%，棉纺企业大多受到负面影响使得2014 年业绩承压。我们预计2015 年起国内棉价将企稳，有望维持在13000 元/吨左右，内外棉价差预计在2000 元/吨以内。
    同时，公司产能储备充足，4000 万米高档色织布项目事期、匹染布5000 万米项目事期将于2015 年投产，柬埔寨600 万衬衫、缅甶4300 万衬衫产能将于14—16 年逐渐释放。2015 年3 月公司拟在越南投建6 万锭纺纱及年产3000万米色织面料生产项目，预计开始于2016 年投产。公司产品供不及需，随着未来产能逐步扩张，公司业绩会迚一步增长。
    资本市场开放带来白马龙头价值重估。我们认为随着资本市场逐步开放，沪港通乃至后续的深港通等开放政策将迚一步引援活水、多元化投资模式，这对经营稳健、大市值、高分红等在A 股长期估值折价的制造龙头带来利好，将逐渐得到投资者的兲注，从而带来估值回归。公司市值处于纺服板块前列，利润分红率常年不低于30%，股息率维持在3.5%以上。幵且，从香港和A 股的估值比较来看，鲁泰A 的11 倍动态估值不仅低于国内纺织龙头（平均估值近20 倍），也低于香港的同业（15 倍左右），因此我们预计公司将长期受益估值回归。
    未来业绩和估值双升，首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2014-2016年EPS 分别为1.05、1.22 和1.40 元，对应动态PE 分别为12.9、11.1 和9.7倍。总体而言，我们判断2014 年将是业绩和估值低点，未来将受益棉价、产能的双驱动，以及白马价值回归，业绩和估值将呈双升态势，首次覆盖，给予“推荐”评级；给予6 个月目标价18.3 元，对应2015 年动态PE15 倍。
    风险提示：国际经济形势恶化影响出口，产能释放不及预期，棉价大幅波动。