上调至增持评级。
    投资要点：
    预计公司业绩将筑底反弹，上调评级至增持。公司2014年收入 72.8亿，下降0.23%，归母净利润10.4 亿，下降6.6%，扣非下降7.4%，符合预期。我们认为公司业绩2014 年已经见底，未来有望持续改善。由于公司会计数据追溯调整，下调2015~2016 年EPS 至1.14（-0.10）、1.29（-0.11）元，预测2017 年EPS 1.43 元，考虑到2015 年公司业绩有望改善以及公司的国企改革潜力，给予2015PE 27X，上调目标价至31 元，上调评级至增持。
    OTC 增速提升，具备提价空间。公司OTC 全年收入下降0.87%，但四季度增速较前三季度已有明显提升，渠道去库存等因素的影响已经消除。公司三九胃泰、强枇、感冒等品类已有小幅提价，未来仍然有提价空间，预计2015 年OTC 产品增速将加快。
    中药注射剂保持平稳，配方颗粒增速有望提升。公司全年处方药增长2.1%，参附、华蟾素小幅增长，茵栀黄口服液增长40%以上，骨科产品增长约20%。舒血宁事件对公司影响有限：（1）舒血宁仅占公司收入的1.5%，份额很小；（2）公司一直以来重视对中药注射剂不良反应风险的控制，中药注射剂未来不作为重点布局方向。2014 年配方颗粒受内部团队调整等因素影响仅小幅增长，随着调整结束和产能释放，2015 年增速有望恢复到15%~20%。
    公司有望受益国企改革。公司为华润集团下优质的OTC 和处方药平台，预计未来有望借国企改革东风完善管理层激励和加大外延整合步伐。
    风险提示：OTC 行业持续下行风险；医保控费风险。