四季度单季收入223 亿元，同比下降2%；净利润7.6 亿元，同比增长105%；营业利润13.71 亿元，同比增长122%。利润高增长的原因是单季毛利率提升5个百分点。我们判断主要的原因是公司火电交付订单的价格有所回升。
    风电和核电业务是2014 年亮点
    2014 年业绩亮点主要是：1）风电收入同比增长73%，毛利率提升3 个百分点，带动新能源板块实现收入78 亿元，同比增长32%；2）核电核岛新接订单29 亿元，同比增长30%；
    2015 年亮点可能在三方面
    2015 年公司的亮点主要可能在核电，海外出口和国企改革三方面。我们预计核电业务新增订单同比增速可能超过30%，海外出口在一路一带政策推动下，订单将加快落地转化为收入。我们认为国企改革主要是非上市资产的注入和亏损资产剥离。
    估值：“中性”评级
    上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司，并且A 股股价是港股约3倍，我们认为其估值已充分反映一路一带预期。目标价8.5 元基于瑞银VCAM贴现现金流模型，其中WACC 假设为7.8%。