点评：
    1）医疗器械业务稳健筑底。医疗器械营收和净利润14.72 亿（+18.69%）、3.85 亿（+9.75%），其中海外营收0.95 亿（高附加值配件为主的自产耗材产品海外销售0.86亿，+39.51%）。a、自产心脏病耗材营收8.37 亿，同比稳中略升。支架系统收入6.86 亿（+3.87%）；Partner、Nano 同比增长-9.65%、56.18%，支架收入结构进一步优化，预期17 年完全降解支架的上市，支架收入将迎来新的增长期。封堵器、起搏器（自产+代理，其中自产单腔实现突破千万，+89.52%）营收分别为0.87 亿（+14.12%）、1.56 亿（+18.68%）。b、基层医院介入诊疗业务进入增长期。已与80 余家县级医疗机构合作建立介入导管治疗室，器械、药品和服务合计收入1.21 亿(+28.49%)。c、体外诊断试剂为生式的新增长点。建立胶体金免疫层析技术、荧光微球免疫层析定量技术、化学发光技术、分子诊断研发和核心原材料的平台，并参股雅联百扩大销售网络，14 年收入0.61 亿(+96.15%)。d、平台优势助代理业务高增长。
    医疗产品代理配送收入4.54 亿，增57.94%，预计代理起搏器收入占比31.64%。
    2）药品业务短期内可实现高增长。药品收入、净利润分别为1.79 亿(+211.43%)、0.72亿(+366.48%)。氢氯吡格雷完成山东、广东、湖北、青海、重庆、云南、海南、甘肃等的招标采购工作，实现营收1.21 亿(+247.85%)。治疗急性心衰的重磅药左西孟旦在吉林、广州军区、河南等地中标，14 年基数小，但增速快。拥有阿托伐他汀钙原料药和制剂的新东港预计15 年净利润1.21 亿，成为药品业务新亮点。
    3）移动医疗闭环生态逐渐形成。投资金卫捷搭建起“家庭医疗健康综合服务平台”；投资医康世纪，布局血糖、心标检测家庭智能移动医疗设备；参股优加利，抢占远程心电监测这一移动医疗服务核心入口；全资收购护生堂，构建电商平台;公司也构建了“爱心脏”心脏健康管理平台。同时预计15 年还要上市基于PCI 术后病人康复管理系统的APP “同心管家”和国内首个心衰病患人群健康管理系统APP。14 年实现收入318.42 亿，预计15 年增速为30%左右。
    4）医疗服务业务开始战略性积极布局。并购乐健医疗东直门门诊部，拥有全科的门诊资质，建立面向全国基层医院的远程会诊中心平台和知名专家合伙的面向高端人群的会诊咨询、转诊导医、术后管理的网络医院；并购乐健医疗北京爱普益医学检测中心，覆盖先进分子诊断、遗传代谢、血液病特检、病理等业务，提供高端检验项目服务，其还获得高通量测序技术临床医院试点单位；投资的北京雅联百得公司，面向中端和基层医疗机构的第三方医学检验服务；预计未来公司还会向中小型心血管专科连锁医院发展。14 年该业务实现收入604.36 万，预计15 年将会突破3000 万。
    5）研发投入支持大力度。公司研发支出1.42 亿（+41.86%），占营收和自产产品收入的8.51%、11.89%。报告期内研发支出资本化0.65 亿（+254.13%），主要系购买的药品一期临床批件以及双腔起搏器和可降解支架项目步入资本化阶段所致。
    估值评级：公司为国内唯一布局心血管大健康全产业链的公司，业务实现器械、药品、移动医疗和医疗服务四位一体化，各项业务保持较高增速，后续持续并购布局的预期仍然存在。
    暂不考虑新的外延，预计15 年-17 年EPS 分别为0.75 元、0.97 元、1.27 元，对应PE分别为44 倍、34 倍、26 倍，维持增持评级。
    风险提示：并购整合低于预期；新产品研发速度低于预期。