◆业绩如期反转，毛利率有所下滑、费用率全面下降
    2014 年公司营收同比增长13.6%，由于钢结构销量均在41 万吨左右，规模增长主要来自吨钢销售价格提高（从9138 元提高至10200 元），分产品来看主要来自于空间钢结构的快速增长（营收18.3 亿元，同增26.4%）。
    公司净利润同比增长6.7%，相比2012、2013 年业绩出现反转，但低于营收增速的主要原因是可能由竞争加剧导致的毛利率下滑（从14.02%下降到12.8%）。值得关注的是公司费用率出现明显下降，管理/销售/财务费用率分别下降了0.39/0.11/0.57pct，并且资产减值损失也降低了4.2%。
    ◆四大看点：业绩加速、军工、海外、智慧城市&智慧家庭
    1）业绩加速信号明显，公司2015 年营收目标60.5 亿元，同比增长43%；费用控制在4.52 亿元以内，同比增长仅19.5%，显示管理层的信心；2）军工超预期。公司将军工市场作为又一蓝海，在与中电54 所战略合作的一个多月内就签订了3.5 亿元军工订单，后续有望持续有订单斩获；3）高毛利率的海外业务，2014 年公司海外市场突破成效显著，承接委内瑞拉/柬埔寨/泰国/新加波等地的多个海外工程，2015 年有望在“一带一路”战略带动下加速发展。4）公司明确提出将寻求合作伙伴，积极开发与“智慧城市、智慧家庭”相关联的智慧产品，该领域市场空间巨大，值得关注。
    ◆坚定看好公司投资价值，维持“买入”评级
    考虑公司经营目标和新项目投产情况，我们小幅上调公司盈利预测，预计2015-2017 年EPS 分别为0.12 元（原0.11 元）、0.20 元（原0.19 元）、0.26 元。目前市场主要疑虑仍集中在估值较高，但我们认为要充分认识到公司极大的业绩弹性、持续超预期的军工领域的开拓、相对较小的市值等估值提升因素，并且高管全额承揽的锁定3 年的5 亿元定增预案也彰显了至少3 年以上的强烈信心，维持公司目标价11 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：军工战略合作进展不达预期、新建项目盈利不及预期风险