（2）受需求下滑影响，高端产品未能如期放量，公司高端产能中仅有2 万吨LNG 管项目实现了4700 万利润，其余高端产品均受到下游不同程度的影响，尤其1 万吨特殊钢与钛合金复合管亏损420 万。（3）公允价值变动损益为亏损1100 万，人民币呈贬值趋势，公司为控制外汇波动风险而锁定的尚未交割的远期结售汇单据形成了较高的账面浮亏，已交割的单据产生的投资收益也比上年下降。
    尽管14 年的短期业绩受到下游需求影响，有一定的波动，但我们对公司的长期成长性还是非常看好的。经过上市后产品升级和技术积累，公司进一步确立在工业用不锈钢管行业的龙头地位，盈利结构已经完全向高端产品转移。在产能周期之后仍能以山特维克等行业标杆为导向，通过产品结构继续升级、深化进口替代和加大出口力度等方式实现持续成长。同时我们预计公司即将进入高盈利+高现金流的发展阶段，良好的正向反馈也为公司未来的发展提供了巨大的想象空间。公司具备成为细分领域隐形冠军的潜质。
    我们认为公司质地优秀，在核电、LNG、镍基合金管、军工用不锈钢管等高端领域均具备较强的竞争力，未来随着需求恢复业绩有望走出低谷，且员工持股计划也显示了公司发展的信心。预计15-17 年公司EPS 为0.91元、1.25 元、1.6 元，维持“增持”评级。
    风险提示：高端项目订单不达预期