公司业绩稳步增长，创历史新高。2014 年，浦东机场共实现飞机起降40.21 万架次，旅客吞吐量5,168.79 万人次，货邮吞吐量318.17 万吨，比去年同期分别增长8.33%、9.53%和8.64%，好于年初预期。公司全年实现营业收入57.51 亿元，同比增长10.27%，归属于上市公司股东的净利润20.96 亿元，同比增长11.89%，符合我们的预期。
    主营业务增速趋稳，其他业务收入迅猛增长，潜力巨大。2014 年，公司实现主营业务收入和其他业务收入55.22 亿元和2.38 亿元，同比分别增长9.44%和35.27%。主营业务收入增速旅客吞吐量增速基本一致；其他业务收入迅猛增长，毛利率36.72%，同比上升11.64%。2014 年，公司其他业务收入仅占全部业务收入的3.97%，毛利率低于主营业务7.36 个百分点，仍有较大发展潜力。
    投资收益重回正增长，变化不大。目前，公司投资收益主要来源于油料公司40%的股权，以及通过机场广告公司持有的50%的德高动量股权。2014 年，油料公司和德高动量分别实现净利润6.56 亿元和6.22 亿元，同比增长7.05%和1.9%，其它投资收益扭亏为盈，推动2014 年投资收益同比增长10.59%。
    产能充裕，业绩逐步释放。2014 年，公司空侧和路侧产能利用率分别仅为82.1%和86.1%。去年年底浦东机场第四跑道投产，而T1 航站楼扩建工程也将于下半年投运，我们预计未来几年内公司产能充裕，经营业绩逐步释放。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预测公司15～17 年每股收益分别为1.16、1.25、1.35 元，对应PE 为19X、17X 和16X，为历史低位。考虑到国资整合、自贸区、迪士尼三重催化作用，我们维持“审慎推荐-A”投资评级，给予公司20~25XPE，对应目标价为21.8-27.25 元。
    风险提示：宏观经济超预期下滑、民航事故