小商品城转型B2R电商平台，万商互联，正是“互联网+”的鲜明体现！?
    O2O+B2R的电商大平台战略。小商品城立足义乌母市场，依托品牌优势，通过合计划等方式建设并信息化连接分市场，整合到“义乌购”B2R大平台，构建一个以“义乌购”母市场为核心，“义乌购”平台为纽带，以海量商户、商品和客户为支撑，线上线下融合的、有诚信保障的、涵盖全国和全球的市场大平台。其内在产业逻辑在于该战略模式契合小商品交易属性，缩短产业链，且有跨境电商经营基础。通过商流、资金流和物流等关键环节打通，驱动交易额爆发增长，进而实现价值变现。
    核心优势：政策机遇+国有实力+民营机制+产业支撑+诚信交易保障体系。畅享义乌国际贸易改革和杭州跨境电商试验区两大国家战略红利，有完备的产业支撑；公司国有实力雄厚且机制灵活并有治理激励改善机会，而诚信交易保障体系是公司区别于其他电商的最大优势，政府重视诚信经营将使公司电商平台发展有更大机会。
    如何估值？——千亿级价值的电商平台。预计2014-2017年平台撮合交易额150、500、800和1200亿元，参照可比估值，结合义乌购B2R模式转型下的交易额成长预期，给以义乌购1.2倍PGMV估值，对应2015和2017年价值空间各为600亿和1440亿，以51%权益计各为306亿和734亿。
    实体市场：租金市场化改革，触发商铺价值回归。对线下市场，我们分别按重估价值和NOI估值对公司实体市场商铺进行估值。谨慎测算重估价值区间在1233亿元-1886亿元；NOI估值2015年价值699亿元，2017年价值1265亿元。
    盈利预测及估值。预测2015-2016年EPS分别0.26元和0.62元，各增85%和140%，其中主业EPS各0.18元和0.37元；测算中长期市值空间2000亿（电商平台734亿，实体1265亿）；一年时间，考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，上调一年目标市值至1005亿（电商平台和实体分别306亿和699亿），对应36.94元目标价，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性。