我们预计公司2014-16 年摊薄EPS 分别为0.78、0.91、1.05 元。2015 年行业平均估值74 倍，综合考虑可比公司EPS 较小导致PE 偏高、公司积极转型和流通盘较小带来的估值溢价等因素，我们认为给予公司2015 年45 倍PE 估值较为合理，对应目标价40.95 元。首次覆盖给予“增持”评级。
    机顶盒龙头，积极转型运营服务
    公司为国内机顶盒龙头企业，在国内广电运营商市场、国内智能终端市场、出口海外销量均为国内第一。目前，公司数字机顶盒存量8400 万台，OTT机顶盒150 万台，为后续运营服务转型奠定基础。公司正在持续加强与广电的合作运营，除提供基础视频服务外，还包括信息服务、WIFI 热点、云广告业务与第三方服务引入等。通过OTT 平台公司可向上游内容、运营服务拓展，通过自主研发、合作或外延完善游戏、在线教育、音乐等内容，我们认为，公司具有良好的转型基础和方向，未来成效值得期待。
    智能家居布局，由智能终端向智慧家庭延伸
    公司拥有家庭重要的智能机顶盒、智能网关等接入的媒体中心，可匹配智能路由、插座、探测、摄像、传感等智能产品，同时还可与云平台对接，进行大数据分析。我们认为公司具备将业务拓展至其他智能产品、健康医疗、在线教育等领域，全面布局智慧家庭的能力。
    关键风险：机顶盒行业销量下滑，公司转型低预期。