公司公布2011 年年报：2011 年，公司实现营业收入12.44 亿元， 实现营业利润0.76 亿元，同比分别增长11.86%和-37.06%；实现归属于母公司净利润0.55 亿元，同比下降31.95%，其中归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润0.52 亿元，同比下降36.64%。按现有股本计算，公司2011 年实现每股收益0.43 元。分红预案：每10 股派1.5 元（含税），不转增。  简评  费用率上升和棉纺织毛利下降拖累业绩：公司2011 年营业收入小幅增长（11.86%），但营业利润和净利润降幅高达30%以上。收入和利润增速背离的主要原因有二：（1）成本费用率上升1.96 个百分点至8.93%；（2）棉价大幅上涨拉高成本，降低棉纺织业毛利率5.59 个百分点至13.21%，而且，棉价过山车式的涨跌行情使公司部分资产计提跌价，减少公司利润。由于占公司销售收入56.51%的锦纶丝毛利率增加3.95 个百分点至22%，公司整体毛利率和去年基本持平。公司主营产品为棉纱棉布和锦纶丝，高价原料库存的减少和国内棉价趋于平稳有利于棉纱棉布毛利率的提升；锦纶丝第四期扩能项目将在2012 年年底和2014 年年底分期投产运行，带动锦纶丝产能的提升。  期待资产注入带给公司业绩增长动力：公司的主要原材料为棉花和己内酰胺：前者国内供需缺口大价格易被炒作；后者的供应被几大跨国公司垄断，价格起伏大。原材料价格波动增大了公司业绩增长的不确定性。由于公司棉纺织业务与其大股东下属的棉纺织业务部分存在同业竞争，2011 年5 月-2012 年2 月，公司曾因大股东拟向公司注入9 家公司股权而停牌策划重组。尽管本次重组因资本市场变化而终止，但从避免同业竞争的角度考虑，大股东对公司的资产注入不可避免。  盈利预测和投资建议：不考虑增发，预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为0.51 元、0.66 元和0.76 元。尽管公司估值不低， 但基于对未来公司资产注入的考虑，首次给予增持评级，6 个月目标价10.71 元，对应2012 年PE 为21 倍。