公司全年招标苗销售收入超过5 亿元；其中口蹄疫招标苗在O-A-亚洲I 型三价苗的推动下，公司口蹄疫招标苗市场份额稳步提升；其次，由于三价苗无论单价与利润均较高，推动公司口蹄疫招标苗收入超过4 亿元。其次，由于小反刍兽疫苗的爆发，公司小反刍兽疫全年收入达到1.2 亿元。口蹄疫苗的稳步增长和新增小反刍兽疫苗推动公司招标增长良好。
    市场苗增长低于预期。市场苗方面，公司全年销售收入预计1 亿左右，其中口蹄疫市场苗的销售收入6000 多万元，蓝耳苗的销售收入4000 多万元，蓝耳苗增速低于市场预期。从终端反应来看，公司口蹄疫苗市场的免疫效力低于金宇，猪口蹄疫市场苗客户也以中等规模猪场为主，对大猪场的销售较少；高端的牛口蹄疫市场苗方面也尚未取得进展。但蓝耳市场苗方面，公司进入了温氏等大型猪场，终端反应好于竞争对手。
    饲料业务稳定，压榨业务亏损。疆内养殖整体好于疆外，在疆内饲料市场格局较为稳定的背景下，公司疆内饲料业务稳步增长；同时疆外饲料的扩张也推动公司整个营业收入的增长。而压榨方面，在粕类、豆油等农产品价格下跌的背景下，公司压榨业务再次陷于亏损，但公司以销定产的政策确保了亏损幅度相对较小，亏损主要来源于存货计提减值。
    盈利预测与估值。公司主要利润贡献业务疫苗板块发展良好，饲料与压榨业务利润影响较小。我们预计2014-2016 年公司EPS 为0.48，0.63 与0.76 元，对应PE 为30，23 与19 倍，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示。GMP 验收进度低于预期。