饲料、疫苗业务均有一定程度增长。14 年公司实现饲料销量89 万吨，同比增长7.5%，净利润约5800 万元（已扣除1963 万元商誉减值），同比增长约3.8%；生物制品（动物疫苗）业务实现净利润2.1 亿元，其中小反刍疫苗确认收入1.12 亿元，6500 万利润；市场直销疫苗收入1.04 亿元，同比增长31%；棉籽加工亏损近3000 万元（含存货减值准备1063 万元）；总部费用3000 万元。拟注入资产方面：养殖及食品盈利近200 万元（未并表）。
    15 年看点：1）疫苗方面，15 年春防招标过半，公司主打口蹄疫产品招标苗销量稳中有升，市场苗方面，新品种（猪瘟E2、禽流感）二季度末有望上市推动利润持续高增长；2）拟注入资产方面，猪价上涨预期增强，养殖景气度改善，加上公司扩大养殖规模，预计养殖板块量价齐升；3）棉籽蛋白再次计提减值准备后精装上阵，不再出现巨亏。
    维持“买入”评级：预计公司14-16 年收入分别为41.13/46.17/51.85 亿元，净利润分别为2.08/3.25/4.06 亿元（与此前预测预测一致），考虑增发摊薄后完全摊薄后EPS0.45/0.68/0.85 元（与此前预期一致），市盈率30/20/16 倍，维持买入评级。目标价格18 元。