公司曾在三季报中预计全年盈利区间为1.57-1.93 亿元，同比增长10%-35%；快报业绩接近区间下限，基本符合我们和市场的预期。
    贸易拉动收入高增长，电站促进利润高增长：2014 年收入增速显著高于利润增速，主要因为低毛利的贸易销售大幅增加（预计4 亿左右），预计主要来自于光伏电站组件采购使用贸易方式结算。施甸一期30MW、沭阳一期10MW 项目于2014 年8 月并网发电，即三季度未满发而四季度满发，在此背景下四季度净利润反而环比下滑，预计四季度计提了较大的减值准备（应收账款或存货）。根据行业属性，考虑计提减值的情况下，预计面料板块基本平稳，贡献净利润约1.3-1.4 亿；光伏电站预计贡献净利润3000-4000 万元，是公司利润增长的主要来源。
    在手电站运营良好，转型运营全面提速：公司2013 年收购-运营的青海力诺50MW 项目，根据半年报数据，年化有效利用小时数超过1800 小时，显示出电站极好的质量和发电能力。2014 年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW 与温泉一期30MW 项目已并网发电，加上近期公告收购的海润光伏内蒙古通辽欣盛100MW 电站，累计规模达250MW，为2015 年业绩高增长奠定基础。2015年，公司的项目资源省份将由青海、江苏、云南、新疆继续扩大至陕西、山西、甘肃、内蒙古、山东、河北等地；公司转型光伏电站运营商已全面提速，2015-2016 年电站开工规模或将超预期。
    进军北汽供应体系，巩固面料业务龙头地位：公司此前已与北汽股份签署了《战略合作框架协议》，有望打入北汽供应体系，利于公司拓展新市场、提高市场占有率，并进一步提升品牌形象、巩固公司的龙头地位。
    同时，公司还积极完善产品线并开拓二级市场，打开新的收入增长空间。此外，公司的面料业务还积极推行经营体活动，把市场机制引入企业内部，从而有效提升各个组织的积极性，促进面料板块不断做强做精。
    限制性股票授予完成，为公司发展保驾护航：公司向118 名激励对象授予1500 万股限制性股票已经完成，将有效提升高管与员工的积极性与凝聚力，保障团队的稳定性，有利于公司长期稳定发展。激励之后，上市公司、管理层、光伏电站团队的利益进一步绑定，公司各方关系已全面理顺，上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、电站团队的产业积淀将有机结合，公司电站业务将加速推进，民营光伏电站新巨头指日可待。
    投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.66 元、1.04 元和1.58 元，业绩增速高达16%、69%和52%，对应PE 分别为35.6 倍、22.7 倍和15.0 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价28 元，对应于2015 年27 倍PE。
    风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。