公司拟每10 股派0.60 元（含税）。
    点评： 
    智能电力推动收入平稳增长。公司主营产品为智能电力、军工装备及电机电源，收入占比分别为66.59%、29.99%、3.42%。2014 年公司营业收入同比增16.76%，主要由智能电力业务拉动，该业务收入增速达26.32%。
    期间费用、政府补贴拉动业绩爆发性增长。2014 年公司归母净利润同比增299.32%，呈现爆发性增长，主要源于：（1） 期间费用率同比降1.36 个百分点，致使公司营业利润率由2013 年的0.96%提高到2014 年的2.14%。（2）营业外收入3282.90 万元，同比增94.36%，其中营业外收入主要来自政府补贴，合计3004.55 万元，同比增81.46%。
    智能电力收入快速增长，主要由智能电网产品推动。2014 年，公司智能电力业务收入19.12 亿元，同比增26.32%；毛利率19.09%，同比增1.03 个百分点。
    公司智能电力包括智能电网产品、民用电源两个板块。智能电网产品业绩提升较快，子公司泰豪软件收入5.66 亿元，同比增29.04%；净利润7546.01 万元，同比增46.70%。电力调度管理OMS系统广泛运用于上海、福建、宁夏、江西、青海等地电力公司。
    民用电源业务尚处培育阶段，收入增速平稳，子公司泰豪电源技术收入4.52 亿元，同比增7.19%；净利润4063.15 万元， 同比增46.43%。
    军工装备业务体量平稳。2014 年公司军工装备收入8.61 亿元，同比略增0.38%，毛利率17.41%，同比增2.18 个百分点。公司军用电源、车载通信、指挥系统市占率均居前三，我们认为未来内生增速较为平稳，外生或将成为发展亮点。
    销售、管理费率明显下降。2014 年公司期间费用率为14.38%，同比下降1.36 个百分点。销售费用率达4.09%，同比下降1.16 个百分点，管理费率达6.65 %，同比下降0.95 个百分点。财务费用率3.63%，同比增0.75 个百分点。
未来预判： 
    （1）业务瘦身，聚焦主业。
    2014年伊始，公司聚焦智能电力、军工装备两大产业。陆续转让经营业绩不佳，与聚焦主业关联较弱的业务。随着泰豪沈阳电机股权转让完成（完成时点2014年11月1日，2014年前十月净利润-6172.44万元），我们预计2015年公司净利润亦将实现快速增长。
（2）非公开发行引入硅谷天堂，着力外生发展。
    公司非公开发行申请目前处于受理过程中。募集资金总额不超过11亿元。公司将分别向天津、新疆硅谷天堂发行992万元，合计占发行后总股本3.07%。2010年起，硅谷天堂着力于整合并购、创业投资、资本管理。入股多家上市公司，提供并购整合等服务。基于过往情况，我们认为，公司此次发行引入硅谷天堂，为公司智能电力、军工装备业务外延发展加入强劲驱动。
    盈利预测与投资建议： 
    我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长74.02%、24.73%，由于未考虑公司未来外延发展对业绩的影响，因此实际业绩超预期为大概率事件。考虑非公开增发后总股本，每股收益分别达到0.16元、0.20元。
    参考同业估值水平，基于2014年BPS，给予2.8-3.3倍的PB估值水平，对应价格区间12.10-14.26元。维持公司"增持"的投资评级。
    主要不确定因素。行业竞争加剧风险。