投资要点：
    2014 年8 月公司公布非公开增发预案，拟非公开发行股份募集资金不超过13.96 亿元用于年产10 万吨蛋氨酸（一期5 万吨）项目（总投资12.96 亿元）以及补充流动资金（1 亿元）。本次非公开发行获准将促进公司向新材料和精细化工转型，蛋氨酸项目将于2015 年6月底前完成设计，预计2017 年可完成建设投产。
    公司围绕资源优势优势打造了联碱-玻璃、双甘膦-草甘膦产业链，现有的产能包括：联碱80 万吨/年，盐210 万吨/年、双甘膦13.5 万吨/年、草甘膦5 万吨/年（在建）。公司以资源产业链为基础，通过引进和应用一流技术实现规模化生产而形成的成本、产品质量优势，是核心竞争力的主要来源。公司拥有盐、磷矿石、硅石等资源，所在地天然气资源丰富，管输距离短，用气均为计划内供气，执行气价低，成本上具有天然优势。同时，公司主要产品生产工艺领先、产业链完整，产品质量、环保治理均有优势。
    碳纤维业务已启动。2014 年11 月公司公告欲在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装置，德国工程公司负责为公司就该碳纤维工程提供用于航空、国防、汽车、民用的T800 级别碳纤维项目的交钥匙工程，包括：PAN 聚合装置、前驱体生产装置、碳纤维生产装置以及一揽子技术服务，最终产品质量保证服务，生产规模为1500 吨/年。碳纤维业务短期难以对业绩有实质影响，但公司向新材料转型的决心和前景值得看好。
    转型动力充足。公司在产和建设的有联碱、玻璃、双甘膦-草甘膦、蛋氨酸等业务，未来产业链延伸方向包括：农药业务（横向发展，多品种增强板块优势）、玻璃业务（武骏玻璃-特种、智能玻璃）、磷化工（磷矿-磷化工）、精细化学品及特种材料（蛋氨酸、碳纤维等新材料产品）。
    未来1-2 年，公司主要增长点在于双甘膦-草甘膦业务、武骏玻璃业务、联碱技改，长期来看，蛋氨酸、农药、新材料、磷矿等项目将给公司充足的增长动力。预计2014-2016 年公司实现每股收益分别为0.67 元、0.41 元和0.61 元。我们看好公司长期增长前景，给予“推荐”评级。
    风险因素：双甘膦-草甘膦业务不及预期、天然气价格上涨、蛋氨酸项目延期。