出版发行业务稳步增长，出版业务略超预期：出版发行行业集中度提升趋势确定，公司作为龙头公司，在体量较大的情况下仍可保持两位数增长。根据前三季报表以及业绩快报披露数据，我们判断公司出版业务增长超预期，发行业务符合我们的预期。
    财务公司开始贡献利润：我们预计财务公司14 年贡献净利润接近一个亿，按照线性预测，15 年净利润贡献规模将超过两个亿。若公司申请新业务牌照，则有望超出市场预期。
    15 年内生增速25%以上：我们认为15 年公司内生增长率仍将保持高位，预计在25%以上，增长动力来自于财务公司净利润贡献、数字教育业务高速增长以及出版业务和发行业务增长提速。
    数字教育空间巨大：天闻数媒推广和合作模式相对成熟，保证了全国范围内持续的扩张。我们判断，公司数字教育业务将持续保持高速增长，年均增长率接近100%。目前公司已经累计一定体量的学校用户，服务平台雏形已现，期待平台之上集成更多应用和服务，可为公司数字教育业务注入新的增长动力，则有望超出市场预期。
    大量IP 有待开发：去年以来，平面出版IP 的开发有所破题，通过与影视剧制作公司、游戏制作公司等其他类型内容制作的合作，平面出版的IP 价值得以挖掘。公司旗下湖南省文艺出版社内容实力强大，大量IP 有待开发；
    有望受益于国企改革：公司是湖南省大型国有企业，有望受益于国企改革和文化体制改革，激发公司活力；
    政策推动：建立新型媒体集团的议题已经上升为国家战略层次，在国家层面推进之下，公司作为地方龙头传媒集团，有望实现跨媒介、跨地区、跨所有制的并购，对于新业务的布局也将比以往更加坚决。
    投资建议：公司主营业务稳健，新业务布局成功，数字教育业务突飞猛进，15 年内生增速保持25%以上。我们认为数字教育、IP 开发、国企改革以及传统媒体与新媒体融合发展政策都将成为催化剂。预计14 至16 年EPS 为0.80 元、1.04 元和1.30元，对应PE 为21.6X、16.8X和13.4 X，维持买入评级。
    风险点：报媒广告下滑超预期