给予公司8.30 元的目标价格，首次评级为买入。
    支撑评级的要点
    电力业务整体盈利稳中有升。水电方面，公司基本完成了周边地区的布局，未来将以中型水电为发展方向，继续选择合适的项目。综合利用电站2014 年机组并网，发电量已经提升到较高水平。增发募投生物质发电项目机组已投入商运，盈利情况超预期，2015 年目标发电5 亿千瓦时。公司正在酝酿建设新的生物质电站。
    宏大公司经营稳定，2014 年上半年实现营业收入1.75 亿元、净利润666.11 万元，2015 年争取完成宏大公司新三板上市。
    纸业公司实现减亏，本色生活用纸推广情况良好。2015 年公司将进行本色纸产业链延伸转型升级项目建设等工作，形成3 万吨生产能力，提升产品利润空间。随着本色生活用纸销售市场的拓展，企业的经营效益将得到改善。
    积极布局燃气业务，是未来重要发展方向。2014 年3 月公司先后增资金元燃气、广东安燃，并在云南设立合资公司，开展天然气门站，加油、加气、一体化站以及工业用气业务。
    评级面临的主要风险
    来水量、降雨量不足，导致水电发电量大幅波动。
    受项目用地等因素制约，天然气业务开展进度不达预期。
    估值
    预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.25、0.33 和0.46 元，对应当前股价市盈率分别为25、19、14 倍。公司传统业务经营情况平稳，燃气业务布局积极，天然气门站和加油、加气、充电一体化站盈利能力强，行业依然处于较快增长期，估值有提升空间。首次覆盖给予公司买入评级，目标价8.30 元，对应2015 年25 倍市盈率。