铝价4 季度继续低迷、公司大幅计提资产减值是高额亏损的主因之一SHFE 铝价从3 季度的15000 元/吨高点跌至12800 元/吨附近，我们认为铝价已经跌破公司生产成本，由此造成公司4 季度进一步亏损。此外，公司董事会批准公司计提资产减值约55 亿元，具体是：重庆分公司长期资产计提资产减值准备33 亿，中铝宁夏能源硅产业计提14 亿，拟退出的电解铝生产线8亿。
    大额计提资产减值，为2015 年经营压力减负
    经过2012-2014 年大额资产减值，我们认为公司的高成本经营性资产计提已经较为充分，公司人员从2010 年的10.8 万人逐步下降至6 万人附近。考虑到以上，我们认为公司2015 年经营出现亏损的压力已经大幅降低，2015 年将积极扭亏为盈。
    估值：目标价 2.9 元，“卖出”评级
    我们采用行业平均 PB（1.15x）并给予 15%折让，得到公司目标价格 2.90 元，维持“卖出”评级。