首先，公司战略将立足于置换不盈利资产（电解铝）和主动收缩经营范围（剥离光伏等），专注铝土矿和氧化铝生产等，不再投入回报率过低的资产有助于提升ROE水平。第二，子公司和分公司层面引入混合所有制以及市场化考核机制。从财务指标上看，中铝最主要的问题来自于过高的债务产生的利息侵蚀企业的现金流，同时公司吨铝的三费费用高居行业榜首。未来中铝降本增效将体现在：严格执行人员的分流（2013年已分流8000多人），以及子公司或孙公司负责人实行竞聘上岗，负责人抵押私人资产做担保完成子公司或孙公司的扭亏、减亏目标，若最终没有完成，公司将没收抵押物。第三，我们预计电力改革，直购电的推行也将提升吨铝盈利空间，公司旗下子公司经营状况将有比较明显改善。
    l供给紧张从氧化铝传导至铝土矿或支撑铝价。在印尼限制铝土矿进口后，我们按铝土矿：电解铝5:1，全国月均电解铝产量180万吨计算，目前中国每月的铝土矿供给缺口依旧高达172.5万吨。2014年市场多以直接进口氧化铝替代铝土矿需求的条件下，氧化铝价格也出现了持续的上涨，而随着四季度国产氧化铝的逐步投产，产业链供需的矛盾将由氧化铝迁徙至铝土矿。根据我们草根调研的结果，按照当前172.5万吨的供给缺口计算，目前国内全行业铝土矿库存大约在6个月以上，这也就意味着到2015年中期铝土矿将出现明显的供不应求，由此对铝价形成支撑。也是基于上述逻辑，我们预判2015年LME铝均价2035美元/吨，较2014年均价预计上涨6.6%。
    投资建议：股价弹性十足，维持增持评级。我们预计战略转型、降本增效、电力改革、以及铝价上扬都将提升中国铝业的盈利能力和投资价值，而且弹性十分巨大！公司每股盈利对铝价的变动极为敏感（电解铝价格每变动1000元/吨的时候，静态测算每股EPS将增厚0.23元）。我们对中国铝业铝土矿和土地使用权进行净资产重估后，每股净资产达到6.23元，对应目前股价仍具有安全边际！维持增持评级！